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2022年年报点评报告:煤价上涨业绩高增,转型布局多点开花

2023-04-16 09:27:36 来源:研报中心


(资料图)

华阳股份(600348)

事件:

华阳股份发布2022年年度报告:2022年公司实现营业收入350.4亿元,同比减少7.86%,归属于上市公司股东净利润70.3亿元,同比增加98.95%,扣非后归属于上市公司股东净利润73.6亿元,同比增加60.74%。基本每股收益为2.92元,同比增加98.64%。加权平均ROE为31.36%,同比增加11.95个百分点。

分季度看,2022年第四季度,公司实现营业收入86.8亿元,环比增加8.1%,同比减少13.5%;实现归属于上市公司股东净利润20.7亿元,环比增加26.3%,同比增加66.6%;实现扣非后归母净利润24.2亿元,环比增加48.3%,同比增加1.9%。

投资要点:

煤炭主业持续向好,转型业务多点开花。公司煤炭价格进一步上涨,带动业绩大幅提升,未来产能规模仍有增长。同时公司转型钠电、光伏、飞轮储能等业务多点开花,并进一步探索碳纤维业务,成长性可期。公司业绩持续高增长,分红比例也进一步提升,根据公司2022年度利润分配方案,除优先股外,拟派发每股现金红利0.877元,另外每10股送5股,分红总额达到33.1亿元,占当年归母净利润47.1%,以2023年4月14日收盘价计算,股息率达到10.16%。其中现金分红占当年归母净利润30%,对应股息率6.48%。

煤炭业务:产量微降,价格大涨。2022年,公司实现煤炭产量4523万吨,同比-1.9%,商品煤销量4642万吨,同比-22.3%,主要由于向集团采购煤炭规模继续下降。业绩增长主要由于公司煤炭售价大幅上涨,公司煤炭综合售价达到709.7元/吨,同比+17.3%,而平均成本为364.5元/吨,同比-3.9%,煤炭业务盈利能力进一步提升。分煤种来看,末煤销量3828万吨,同比-23.6%,平均售价629.1元/吨,同比+10.5%,平均成本335.5元/吨,同比-9.0%;块煤销量473万吨,同比-6.8%,平均售价1125.3元/吨,同比+22.3%,平均成本530.9元/吨,同比-2.9%;粉煤销量198万吨,同比-6.0%,平均售价1519.2元/吨,同比+40.9%,平均成本792.7元/吨,同比+19.0%;煤泥销量减少40.2%至144万吨,而价格上涨35.8%至375.7元/吨。各煤种价格均有上涨,而成本多有下跌,毛利率均有大幅提升,盈利能力持续向好。同时公司煤炭业务仍有多个在建及核增项目,未来随着泊里、七元矿投产以及平舒矿、榆树坡矿核增放量,公司煤炭产能规模将进一步增长。

转型业务:钠电材料扩产推进,碳纤维研发示范。钠电:2022年公司钠电正、负极材料产线投产,并实现产量297和184万吨(向华钠芯能及阜阳海钠供货),同时万吨正负极材料项目在2023年2月开工,达产后可年产2万吨正极材料和1.2万吨负极材料。随着未来电芯及Pack产线量产和材料扩产落地,公司钠电全产业链优势将更加凸显。光伏:2022年7月份四条光伏组件生产线全部调试完毕,全年光伏组件产量完成343MW,全年累计销量292.11MW,实现收入4.88亿元。飞轮储能:2022年飞轮储能完成生产26套,销售14套。碳纤维:公司规划推动一期200吨/年T1000碳纤维示范研发项目落地,未来有望成为新的增长点。

盈利预测与估值:我们预计2023-2025年归母净利润分别为71.4/75.9/80.7亿元,同比+2%/+6%/+6%;EPS分别为2.97/3.16/3.36元,对应当前股价PE为4.56/4.29/4.03倍。公司煤炭主业经营向好,规模有望持续提升,同时转型布局新能源新材料,成长性高,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:煤炭价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;在建矿井建设及达产进度不及预期风险;转型业务技术研发进度不及预期风险;转型业务下游需求不及预期风险等。

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